엘앤에프 주가 전망 및 실적

 

 

4Q23 영업손실 2,804억원, 시장 컨센서스 하회

 

엘앤에프의 4Q23 실적은 매출액 6,576억원(-48%QoQ, -47%YoY), 영업손실 2,804억원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 69억 원) 및 당사 추정치(영업이익 99억원)를 하회했다. Tesla의 연말 재고조정 (NCMA 90%) 및 전방 수요 둔화(NCM 523)로 전분기 대비 출하량이 크게 감 소했으며(-43%QoQ 추정), 메탈 가격 약세에 따른 ASP 하락 및 원재료 역래 깅 영향으로 수익성이 크게 악화됐다. 특히 원재료 가격 하락에 따른 재고평 가손실이 대규모로 발생(-2,508억원)했으며, 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승으로 적자폭이 확대됐다. 한편, 주가 변동에 따른 교환 및 전환사채 관련 파생상품평가손실(-696억원)이 반영되며 순손실 2,995억원을 기록했다

 

1Q24 영업손실 864억원(적자전환 YoY) 전망

 

1Q24 실적은 매출액 6,802억원(+3%QoQ, -50%YoY), 영업손실 864억원(적 자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망이다. 전방 수요 둔화로 미드니켈 (NCM523) 제품의 경우 판매량 감소가 예상되나, Tesla의 재고 Restocking 수요로 전분기 대비 전체 판매량은 +19%QoQ 증가할 것으로 전망한다. 수익 성의 경우 고정비 부담과 1분기도 리튬 가격 하락 영향의 지속으로 재고평가 손실 발생 및 ASP 하락이 예상됨에 따라 적자지속이 불가피할 것으로 보인다.

 

24년 실적 추정치 하향 조정, 낮아진 기대치

 

2024년 실적은 매출액 3조 5,077억원(-25%YoY), 영업손실 245억원(적자지 속 YoY)으로 전망한다. 최근 Tesla의 4Q23 컨퍼런스 콜을 통해 한층 낮아진 서플라이 체인 업체들의 Q 성장률 기대치가, 금번 엘앤에프 실적 발표를 통해 재확인되었다. 무엇보다 올해 Tesla의 관심사가 전기차 판매량 극대화보다는 25년 차세대 플랫폼 개발에 집중되어 있어, 금년 하이니켈 양극재 판매량은 전년비 소폭 줄어들 전망이다. 실적 측면에서는, 4Q23이 저점일 것으로 보이 나 높은 재고자산, 낮아진 가동률, 리튬 가격 추이 등을 감안 시 올해까지는 뚜렷한 실적 개선이 어려울 것으로 판단한다. 다만, 주가 측면에서는 최근 지 연되고 있는 신규 수주 확보 및 고객사 다변화 확정 시 상승 여력 유효하다고 판단한다. 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 250,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 ‘BUY’ 유지한다.