크래프톤 주가 전망 및 실적

 

동사 투자의견 하향

 

동사 목표주가를 25만원으로 유지하나 투자의견을 BUY에서 Outperform으로 하향 조정한다. 투자의견 하향은 당사의 적용기준에 따른 결과이다. 목표주가 산정은 24E 지배주주지분 5,415억원에 타겟 PER 22.5배를 적용한 결과이다. 펍지 기반 BM 지속성에 대한 부담이 상존할 것으로 판단한다.

 

종합적 투자판단 결과

 

동사는 펍지 기반 성장성을 높여 오고 있지만 작년 인게임 BM 강화 및 반복적 프로모션에 따른 유저 피로도 등을 감안할 때 연간 지속 성장성을 담보하기가 어렵다는 점을 짚고자 하며 24E 배틀그라운드 매출 증가를 7%로 가정한 당사 추정치는 중립 이상의 결과임을 여전히 강조하고자 한다. 펍지 라인업은 과거 특정 분기 계절성이 존재했지만 업데이트 관련 프로모션 전략 등이 변경되면서 향후 계절성보다는 직전 분기 BM 강도에 따른 반대급부가 다음 분기 포진될 것으로 판단하며 이에 동사 1Q24E 영업이익은 전년비 증익 기조를 이어가기 힘들 것으로 예상된다. 추정 과정에서 있어 24E 인건비와 마케팅비의 전년비 증가율은 각각 9%와 56%로 적용했으며 마케팅비의 매출 대비 비중은 5%를 결과론적으로 반영하였다. 24E 영업이익은 7,593억원으로 전년비 1% 감소할 것으로 전망했고 현 수준에서는 감익 리스크가 상존할 것으로 판단한다.

 

트리플 A급 투자 필요

 

동사는 상장 이후 투자 대비 유의미한 신작 성과를 보이고 있지 못하고 있다. 최근 다크앤다커 모바일과 인조이 등 특정 게임 시연 및 영상 등을 보여주면서 기대를 증가시키고 있긴 하지만 인조이 경우 콘텐츠 강화 및 퀄리티 완성도가 좀더 완결될 필요성이 있다고 판단되며 다크앤다커 모바일은 초기 분기 일평균 매출 3Q24E 5억원으로 일정 성과를 추정치에 감안할 상태다. 이외 블랙버짓 등 3개 신작의 경우는 추정치에 미반영한 바 이에 대한 점은 동사가 상장 이후 낮은 신작 히트 레이쇼를 보인 점과 동 게임이 투자 판단을 할 수 있는 인게임 영상, 시연 및 테스트 등이 오픈되지 않은 점을 감안했기 때문이다. 또한 국내 최대 게임 대형사로서 글로벌 게임사와 경쟁을 하려면 멀티 메가 IP 기반 매출 지속성 및 포트폴리오 다변화를 추구해야 하기에 현재 동사가 펍지 기반 단일 IP 기반 매출에 의존하는 전략은 약점으로 작용할 수 있다.